上市公司相关领域头部企业或细分龙头价值创立能力强，，社会孝顺大，，使用古板的收入利润等指标不可周全捕获上市公司的价值和作用。。。。
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；2023年年报数据，，借鉴海内生产总值（GDP）收入法，，本报告测算各个上市公司的增添值，，汇总获得上市公司群体的生产总值1，，并以此权衡上市公司的经济价值和社会价值。。。。
。效果显示，，从对GDP孝顺看，，上市公司2023年整年生产总值共约16.6万亿元，，占昔时名义GDP的12.8%，，这一比例与规模以上工业企业的生产总值占比基内情当2，，显示上市公司对宏观经济优异的代表性。。。。
。从社会孝顺看，，生产总值中41%为劳动者酬金、6%为生产税费、11%为累计折旧、42%为营业利润，，上市公司创立的价值主要向劳动者、股东举行了首次分配3。。。。
。从增添发动看，，2023年A股上市公司生产总值同比增添2.8%，，坚持正增添。。。。
。低于同期名义GDP约4.9%的增速，，既有上市公司结构特点的原因，，也有企业谋划压力增大的原因。。。。
。从经济承压下的体现看，，劳动者酬金和生产税净额坚持了6.2%和8.3%的高增速，，上市公司施展了就业稳固器作用，，有力支持了经济社会生长稳固阵势。。。。
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一、生产总值比利润指标能更周全权衡上市公司的价值创立

（一）上市公司生产总值用以权衡上市公司面向整个社会的价值创立总额，，是海内生产总值（GDP）的可比指标，，前者约占后者的13%。。。。
。理论上，，生产总值涵盖了上市公司为多个利益相关者创立的价值，，包括员工、政府、股东等，，相较于利润这一面向股东的简单指标，，能更周全反映其对社会的综合孝顺，，真实展现上市公司的经济孝顺度。。。。
。实践中，，上市公司既是经济的主要组成部分，，也是统计核算的主要样本，，其生产总值与海内生产总值具有自然的可比性。。。。
。借鉴GDP收入法测算上市公司生产总值，，显示2023年A股所有上市公司生产总值约16.6万亿元，，占GDP的12.8%，，比重在近10年呈稳中有升的态势，，年均提升约0.1个百分点（见图1）。。。。
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（二）上市公司生产总值由劳动者酬金、生产税净额、牢靠资产折旧、营业利润四部分组成，，营业利润占40%左右。。。。
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从组成看（见图2），，以2023年度为例，，在上市公司生产总值中，，劳动者酬金占比41%，，主要由员工人为、奖金、津贴、津贴、福利、五险一金及代扣代缴的个人所得税等组成；
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；生产税净额占比6%，，主要由企业向政府支付的营业税金及附加，，扣除收到的政府津贴组成；
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；牢靠资产折旧占比11%，，反映牢靠资产通过生产历程被转移到其产出中的价值；
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；营业利润占比42%，，反映企业主营营业和其他营业的净收益。。。。
。从分配看，，上市公司生产总值的分配历程中，，劳动者酬金和生产税净额的优先级较高，，利润实则上是一个“剩余价值”看法。。。。
。例如，，大都企业的员工人为按月计提、按月发放。。。。
。再如，，以消耗税为代表的生产税大都在生产或入口环节即要缴纳。。。。
。优先包管员工收入和部分税费的分配机制，，体现了企业的社会责任。。。。
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二、近年来上市公司生产总值坚持正增添，，其中劳动者酬金和生产税净额平稳较快增添，，利润增速波动较大

（一）整体上：上市公司生产总值维持在增添区间，，持续为社会创立价值。。。。
。从近年情形看，，2023年A股所有上市公司生产总值约16.6万亿元，，同比增添2.8%，，低于同期名义GDP约4.9%的增速，，但显着好于同期营业利润、归母净利润-2.0%、-1.1%的增速。。。。
。从历史趋势看，，近10余年上市公司生产总值增速与名义GDP增速同频共振，，相关系数凌驾0.9，，且在大都时期上市公司增速高于GDP增速（见图3），，显示出上市公司经济孝顺的稳固性与韧性。。。。
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（二）组成上：上市公司支付给员工的劳动者酬金、缴纳生产税净额等的增速平稳，，牢靠资产折旧有所增添，，企业留存的利润波动较大。。。。
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劳动者酬金刚性较强，，增速高、波动。。。。
。4）。。。。
。2023年上市公司支付的劳动者酬金同比增添6.2%，，较上市公司整体生产总值增速高3.4个百分点，，较名义GDP增速高1.3个百分点。。。。
。历史数据显示，，劳动者酬金增速终年高于GDP增速，，且波动较GDP增速更。。。。
。2）。。。。
。一方面，，劳动者酬金是民生底线，，恒久以来都是党和国家政策重点包管领域；
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；另一方面，，确保员工薪酬发放是企业谋划治理的主要使命，，在谋划逆境中亦是云云，，只有员工步队稳固，，企业才有脱困向好的基础。。。。
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生产税净额增速边际提升，，与地方财务压力增大有关。。。。
。2023年上市公司生产税净额增速8.3%，，较同期上市公司生产总值增速高5.5个百分点，，高于同期名义GDP增速3.4个百分点。。。。
。主要原因是：一方面，，近年来财税政策支持力度大，，企业生产税费处于低基数情形。。。。
。另一方面，，生产税净额是企业缴纳的生产税费与收到的政府津贴之差，，地方财务压力增大配景下政府津贴镌汰，，导致净额增添。。。。
。如，，2023年整年A股上市公司共收到政府津贴2402亿元，，同比下滑2%，，往年年均增速约10%左右。。。。
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牢靠资产折旧弹性突出，，受重资产行业甚至个体企业的影响较大。。。。
。2023年牢靠资产累计折旧爆发额同比增速达7.8%，，显着高于名义GDP增速及上市公司生产总值增速。。。。
。主要原因是：一方面，，以水电等为代表的基础设施投资增添，，部分新建的高额资产项目最先计提折旧且金额较大，，对整个行业有显着影响。。。。
。另一方面，，部分企业通过加速计提折旧“藏富于费”。。。。
。由于折旧用度并不导致现金流出，，这一做法一定水平上增强了企业应对不确定情形的能力。。。。
。越发平稳的利润体现，，也有助于稳固股东回报、政府税收和esball世博信心。。。。
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营业利润波动较大（见图5），，营收下滑、劳动者酬金和税费刚性有一定影响。。。。
。2023年整年，，上市公司营业利润同比下滑近2.0%。。。。
。从源头看，，营业收入作为企业价值创立的泉源，，近年从微增转为缩短，，影响了利润空间。。。。
。2023年整年，，上市公司营收同比仅增添0.9%，，对利润形成直接压力。。。。
。从分配看，，源头缩短的情形下，，劳动者酬金、生产税净额中分配优先级靠前的项目坚持了平稳正增添，，维系企业基础运转的刚性支出难以压缩，，营业利润肩负了较高的波动风险。。。。
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（三）行业看：制造业韧性高，，金融业稳固性强，，两行业上市公司合计孝顺了A股60%的生产总值，，是主导A股上市公司价值创立的主要实力（见图6）。。。。
。制造业生产总值占所有A股生产总值的33%，，是A股价值创立的第一支持。。。。
。比照看，，GDP中制造业比重约25%，，A股较之略高。。。。
。从历史转变看，，在已往十余年的各个季度，，绝大大都时间制造业生产总值的增速高于A股生产总值增速，，显示出更强的增添韧性，，施展了突出的支持作用。。。。
。金融业生产总值占所有A股生产总值的27%，，这一比例较GDP中金融业7%的比重横跨不少。。。。
。从历史数据看，，金融业价值创立的增速越发稳固，，振幅更小，，且有显着的逆周期特征。。。。
。在目今形势下，，制造业与金融业的稳固体现，，对A股市场整体价值创立至关主要。。。。
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三、启示

上市公司是经济生长的主要实力，，在重大和难题情形下对经济社会生长作出起劲孝顺。。。。
。对上市公司的评价，，既要在利润、净资产收益率等古板股东价值指标的基础上，，越发突出上市公司的社会价值，，也要越发关注上市公司向多元利益相关者的价值分配，，特殊是在解决社会就业、向员工支付酬金、向政府缴纳税费、向esball世博分红等方面所作出的孝顺。。。。
。用越发系统、周全的视角视察上市公司的价值创立和分配。。。。
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图1 上市公司生产总值占海内生产总值（GDP）的比例

数据泉源：Wind数据库，，中证金融研究院制图。。。。
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图2 上市公司生产总值的组成部分（2023年度）

数据泉源：Wind数据库，，中证金融研究院制图。。。。
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图3 海内生产总值（名义GDP）增速与上市公司生产总值增速（2013-2024）

数据泉源：Wind数据库，，中证金融研究院制图。。。。
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图4 上市公司生产总值增速与上市公司员工酬金增速（2013-2024）

数据泉源：Wind数据库，，中证金融研究院制图。。。。
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图5 上市公司生产总值增速与上市公司营业利润增速（2013-2024）

数据泉源：Wind数据库，，中证金融研究院制图。。。。
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图6 海内生产总值（名义GDP）及上市公司生产总值的行业组成

数据泉源：Wind数据库，，中证金融研究院制图。。。。
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